福莱特2022年营收同比增长77.44%,但净利润却可怜的只增了0.13%,增收不增利的原因是去年纯碱和天然气的价格均徘徊在高位,给光伏玻璃成本端带来了较大的压力,但今年光伏玻璃虽需求旺盛,但供应释放仍较大,供过于求的背景下,玻璃龙头今年面临的压力仍然不小。

增收不增利,只因成本太高

3月27日晚,福莱特公布了2022年年度报告,其中营业收入154.61亿,同比增长77.44%;归母净利润21.23亿,同比增长0.13%。经营活动现金流量净额1.77亿,同比下滑69.49%。年报很直白的呈现出了福莱特去年增收不增利的经营情况


(相关资料图)

从利润表的变动科目可以看出,虽然去年营收达到了77%的增幅,但是营业成本同比增幅更是高达114%,最后不赚钱也就不意外了。

为何去年成本如此高?主要是原材料和能源成本的大幅增加。福莱特的主营业务构成中,光伏玻璃占比已接近90%。而2022年公司光伏玻璃毛利率在23.31%,营收同比增长92.12%,而营业成本同比增长却高达129.11%。光伏玻璃的成本构成中,直接材料占40%,燃料动力占40%;而直接材料主要包括纯碱和超白石英砂,其中纯碱占50%,超白石英砂占25%;燃料动力包括重油、电和天然气。

纯碱的价格是从2021年1月一直涨到2021年11月,从1400元/吨涨到3800元/吨,但2021年底开始就陆续下滑了,2022年纯碱价格基本在2700元/吨上下浮动,走势比较平稳,虽然最高价没有2021年高,但是成本全年平均下来,2022年纯碱的成本还是要高于2021年。

而天然气2022年是明显比2021年更贵的,基本在6000-8000元/吨,而2021年大部分时间都在3000-5000元/吨的区间范围内。

所以整体看下来,就可以理解为什么去年福莱特增收不增利了,增收是因为光伏装机走在上坡,所以水涨船高,营收自然扩大;但是成本太高,所以最终还是不挣钱。

供过于求,光伏玻璃仍徘徊在周期底部

光伏玻璃根据其产品特性,周期属性更明显,因为光伏玻璃差异较小,具有明显的大宗属性,所以行业随着供需错配自然会呈现出周期顶和周期底。

光伏玻璃行业最近一轮的周期上行阶段是在2020年7月到2021年3月,其中在此阶段2.0mm玻璃的价格由20元/平方米上涨到35元/平方米;3.2mm玻璃的价格由24元/平方米上涨到44元/平方米;原因类似硅料一样,因为当时光伏需求爆发而产能阶段性供应不上,供不应求导致价格持续上行。

随着业内企业投产加快,供应端福莱特、信义等玻璃龙头持续投产放量;但需求端因为主产业链硅料价格持续上涨,组件企业压力大,压缩了开工率,所以需求某种程度会受到抑制,光伏玻璃的涨价趋势没能持续多久,所以2021年3月后就急速进入下降通道并逐渐趋于稳定,2.0mm玻璃价格稳定在20元/平方米附近;3.2mm的稳定在25元/平方米附近,目前光伏玻璃价格仍在该价格附近徘徊,波动较小。

再看看产业的供需情况。需求方面假设2023年光伏全球装机300GW,按照容配比1.2算,组件需求量360GW,假设单玻、双玻组件各占50%;假设1GW单玻组件对应3.2mm玻璃需求量4.7万吨;1GW双面组件对应2.0mm玻璃需求量6万吨。合计光伏玻璃明年总需求量约1940万吨。

供应方面,类似硅料一样,在2020年下半年-2021年上半年供应紧缺后,2021年光伏玻璃企业开启全面扩产,且由于硅片的大尺寸化和薄片化趋势下,原有光伏玻璃的小窑炉的产线已经落后,需要上新的窑炉产线。加上在建项目的爬坡期,2022、2023年会面临大量产能释放,今年预计有效供应量海内外加总大约能达到2500万吨,供应是很宽裕的。

所以见智研究认为,光伏玻璃目前仍处于周期下行的磨底阶段,近两三年都还是会维持供大于求的局面,阶段很难看到明显的行业拐点。

就公司而言,光伏玻璃的两大龙头企业一是信义光能、二是福莱特,两家合计市占率超50%。虽然行业处于周期底部阶段,但是龙头公司还是有比较明显的个体优势,其中对于周期行业最重要的就是成本优势,因为龙头企业具有规模效应,费用管控会比其他二三线小企业相对好很多,毛利率还是能维持在30%附近。

简言之,见智研究认为,2022年福莱特增收不增利其实也早在市场预判之内;但是对于2023年是否能扭转盈利局面,见智研究也对此表示怀疑态度,毕竟行业层面供给偏松,拐点,似乎还要再等一等。

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