端午节后的第一个交易日，焦炭2109合约低开宽幅振荡走势，最终报收于2724.5元/吨，日照港一级冶金焦出库价为2780元/吨，期现价差再次缩小。目前，雨季已经来临，焦炭传统淡季已然到来，价格上行空间相对有限。

焦企利润维持在高位

目前，焦企的吨焦平均盈利825元，周环比增加5元，同比增加560元。一方面，焦炭整体处于供不应求的局面，总库存仍处在下降的过程中，这是焦企能够维持高利润的决定性因素；另一方面，焦煤价格有不同程度的下跌，叠加近期焦化副产品价格较高，进一步增厚了焦企盈利。不过，近期煤矿安检趋严，国家矿山安全监察局表示，达不到三级要求的矿山企业限期停产整改，主产地煤矿停产限产情况有所增加，焦煤供应呈现收紧趋势。在此背景下，下游采购步伐和心态有所转变，前期回调煤种再次企稳回升，焦煤价格再次上涨。因此，在焦炭价格稳定的状况下，后期焦企利润将会随着焦炭价格的上涨而小幅收缩。

虽然焦企整体利润很高，但是在区域分布上十分不平衡。数据显示，江苏和山东的吨焦利润最高，分别达到了940元和902元，而同期内蒙古的吨焦盈利在660元，最高与最低的吨焦盈利价差能够达到280元，除了销售渠道的因素外，还因为受到了焦炭品质的影响。前期首轮降价时，顶装干熄焦能够顶住压力，首降始终没有落地。因此，在焦炭的竞争中，高品质焦炭具有市场竞争力，更能够获得好的利润。

焦炉开工率有所下滑

在高利润的情况下，焦企开工普遍较高，但是由于部分区域受环保政策的影响，焦炉开工有所下滑。数据显示，独立全样本焦企剔除淘汰产能利用率为88.32%，周环比下降0.51个百分点，日均产量为73.51万吨，周环比减少0.43万吨。

目前，限产区域主要集中在影响京津冀环境的区域，包括华北和华东，夏季京津冀更容易受东南信风的影响，华东区域限产更加严格。近期，华东区域焦炉开工率为67.37%，较年内高点下降了近8个百分点，而华北生产基本恢复正常，只是部分区域进行限产。其中，6月初山西吕梁汾阳地区出台限产政策，对东辉、金塔山、文峰三家焦企从6月3日起至7月3日采取为期一个月的限产减排，要求捣固焦出炉时间不少于72小时，清洁热回收炉出焦时间延长至100小时，此政策日影响焦炭产量约6000万吨。因此，在保证环境质量的情况下，焦企进行合理复工复产。不过，由于供需缺口存在，限产进一步抑制了供应，增大了缺口。

虽然受环保影响，高炉开工小幅下降，但是铁水产量仍维持在高位。数据显示，高炉炼铁产能利用率为91.69%，环比下降0.2个百分点，日均铁水产量为244.06万吨，环比下降0.53万吨。虽然成材价格大幅下跌，但是钢厂依然保有不错的利润，生产积极性较高。由此来看，焦炭刚性需求仍在，据估算，目前焦炭日耗量约104.95万吨，需求仍维持在高位。

港口库存下降速度快

在前期港口大幅增库后，随着焦炭价格到达高位，叠加淡季预期，港口焦炭库存快速下降。据统计，目前焦炭港口库存为204.0万吨，较前期高点下降64.5万吨，幅度达到了24.1%。在向焦企采购无法足额补库的情况下，钢厂转向港口，从而出现了港口降、钢厂增的局面。

与此同时，焦企维持低库存运行，销售压力较小，处于被动降库阶段，焦企在定价的过程中具有绝对的话语权。因此，在库存的变动中，钢厂积极寻求市场上的焦炭，在钢焦博弈的过程中变被动为主动，但是由于焦炭缺口仍然存在，无法改变当下局面，所以在首轮降价勉强落地后，就偃旗息鼓了。

综合以上分析，焦炭在钢焦博弈中占尽了上风，但是随着雨季到来，成材价格下降，当钢材利润下降到其不能够承受的范围，焦炭需求下降是可见的。因此，即使在基本面较强的当下，不宜过度乐观，需谨慎看涨后市。（作者单位：中辉期货）