5月中旬，大宗商品价格非理性上涨引发国内政策干预，前期领涨的黑色系品种全线大幅调整。焦煤主力合约在5月突破2020年年底的价格高点后再创新高，最高达到2138.5元/吨，虽然跟随黑色系有较大幅度的调整，一度跌破1700元/吨，但是随后有较强反弹，近期又重回1900元/吨之上，在黑色系各品种中表现偏强。对于焦煤后期走势，笔者认为，短期振荡偏强的可能性较大，但是在政策等不确定性因素的扰动下，价格或大幅波动。

市场供应暂难有改观

自5月下旬以来，山东、河南、黑龙江等地接连发生煤矿安全事故，煤矿安全生产工作再度引发广泛关注。针对近期煤矿安全事故频发的情况，6月8日，应急管理部召开全国矿山安全生产视频会议，对做好“七一”前后矿山安全生产工作进行再部署、再安排。可以预见，煤矿安全生产工作将不断强化，其优先等级在现阶段可能要高于保供稳价工作。

今年以来，调研的炼焦煤矿加权开工率长期在低位徘徊，虽然当前供应偏紧导致焦煤价格居高不下，保供稳价的呼声四起，但是在安全生产检查强化的背景下，预计短期国内供应不会有明显改观。

澳煤和蒙煤进口受阻

为应对国内煤炭供应紧张局面，6月初，市场上传出浙江、福建等沿海省份煤炭进口放开的消息。据资讯机构调研了解，该传言属实，但是此次进口煤放松仍将澳煤排除在外，而澳煤才是海运焦煤的主力，并且6月底前，由于进口煤资源偏紧及船期问题，到港资源有限。这样一来，除澳煤外的进口煤阶段性放松，对国内焦煤供应补充作用非常有限。目前，港口进口焦煤库存不低，多为到港卸货但未能通关的澳煤，如果澳煤进口政策变动导致这部分库存释放，或对市场造成一定冲击，需要市场予以积极关注。

从蒙煤方面来看，蒙古新冠肺炎疫情再度暴发，6月15日已达到2386例。受此影响，甘其毛都口岸连续关闭，自5月以来的通关稳步恢复趋势再度中止。综合来看，因澳煤和蒙煤进口受阻，国内低硫资源供应紧张的局面将持续，进口煤仓单价格易涨难跌。

产业链利润分配失衡

钢价大幅上涨导致下游终端企业成本压力剧增，5月中旬起，政策端频繁发力，成材作为黑色系的核心，期现货价格均出现暴跌。从政策面来看，基本上可以认为成材的价格高点已经出现。当前产业链利润分配严重失衡，终端企业以及钢厂利润都表现不佳，利润主要集中在中上游焦炭、焦煤和铁矿石环节。原料的高利润虽有偏强的供需面支撑，但是从中长期来看，利润分配失衡的局面难以持续，在下游和终端利润微薄的情况下，利润从中上游向下游转移实现再平衡的可能性更大。

流动性支撑已经不足

从宏观层面来看，随着全球经济逐渐从疫情影响中恢复，刺激政策退出也提上了日程，如俄罗斯等国已率先加息，虽然美联储暂时按兵不动，预计到第四季度才会启动缩表，但是中长期来看，流动性对大宗商品上行的支撑已然不足，特别是受国内需求及政策影响较大的黑色系品种。考虑到国内政策调控高压以及国外宏观政策风向，笔者认为，焦煤主力合约在经历了一年多的上涨后，进一步上行的空间和持续性存疑，后期波动幅度将增大。

具体到操作策略上，焦煤供应不足问题暂难化解，盘面价格短期将表现偏强，同时考虑到政策干预等多重因素，或导致盘面波幅增大，建议采取短多为主、快进快出的策略。（作者单位：大有期货）