期货日报11月1日报道： 随着全球新冠疫情的反复等因素，市场对于需求好转的预期也不断弱化，往年趁低价囤货赌行情的投机需求降温，整体市场出现了淡季更淡的特点。在此背景下，PVC、钢材、玻璃等品种出现了不断新低的走势。受弱现实、弱预期影响，周一商品市场普跌为主，部分品种甚至是顶着强基差出现了4%以上的跌幅。
“事实上市场已经将此次会议上美联储加息75基点计入价格，联邦基金利率期货隐含加息75基点概率为100%。且近两日美债利率、美元指数波动减小，周一大宗商品价格大概率是美联储会议意外因素。”方正中期期货研究院首先宏观经济研究员李彦森告诉记者，10月经济放慢复苏步伐的主要因素一是近期国内局部疫情继续扩散；二是海外经济衰退预期仍在上升，尤其是美欧持续紧缩之后，对中国外需有潜在负面影响；三是公布的PMI弱于预期，该数据公布前后主要内盘期货品种均在加速下跌，也反映出此因素是主要影响之一。
(资料图片仅供参考)
物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉记者，周一已出数据显示经济仍疲弱，商品需求端迟迟未见好转，因此延续前期弱势也不难理解。特别是国内的黑色品种，一方面高频的房地产成交数据并未改善，另一方面看建筑业PMI也有所回落，意味着基建对经济的支撑也在边际放缓。
此外，美联储11月议息会议召开之际，有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos称美联储可能会继续加息，并在更长时间内将联邦基金利率保持在高位。Timiraos认为，支出对加息的敏感度降低意味着需要更高利率。疫情期间的大放水导致家庭和企业财务状况异常强劲，储蓄缓冲更高，利息支出更低，使美联储遏制高通胀的工作更加困难。
“这条消息对于海外定价的有色、贵金属品种打压更大。关注11月议息会议上鲍威尔的发言。”周之云说。
本周鲍威尔是否暗示放缓加息？若不放缓，年内第四次加息75基点，对全球经济的影响？
周之云介绍，鲍威尔不一定会暗示放缓加息。美联储加息取决于通胀和就业数据两个维度，站在目前美国高通胀的背景下，通胀所占的权重更大些。9月份美国的CPI同比涨幅仍高达8.2%，仅比8月下滑0.1%；核心CPI同比升6.6%，高于预期的6.5%和前值的6.3%。分项来看，即使9月能源项CPI环比继续下降（-2.1%），但整体CPI环比增速依然坚挺（0.2%），主要是由于食品（0.7%）、住房（0.8%）、医疗保健（0.8%）项环比增速继续保持高位运行。首先，食品项由于供需紧张以及能源等方面通胀压力缓解有限，预计年内食品通胀环比增速存在较高的继续上行风险。其次，医疗保健项环比增速9月进一步上行，医疗保健项CPI增速还未完全体现经济其他方面通胀压力的负面影响，预计其增速至明年也较难出现放缓趋势。再次，房价增速传导至住房项CPI增速存在滞后性，预计住房项CPI环比增速见顶需等待至明年。总的来说，整体而言，预计食品、住房、医疗保健将继续构成通胀的粘性，年内通胀环比增速较难明显回落。
李彦森认为，预计本周美联储将会宣布加息75基点。中短期来看，美元基准利率提升可能加速海外资金回流美国，并对美元以外汇率带来负面影响。但由于目前市场对美联储加息75基点有明确计价，因此这一影响相对较小。更多影响集中在长，美元紧缩的溢出效应对全球实体经济产生更大压力，全球经济衰退风险继续上升。此外，美联储或暗示未来放慢加息步伐，从本月加息75基点降至12月加息50基点，有助于金融市场压力缓和，以及大类资产价格的阶段性反弹。
基于目前的高通胀背景，记者从受访人士处获悉，11月加息75个基点是板上钉钉之事，CME交易利率掉期也显示，11月加息的概率高达81%。但目前市场对于12月是否继续加息75个基点还是放缓至50个基点仍有分歧，看概率基本是对半开。
事实上，利率是全球大类资产的定价之锚。从美国方面的角度来看，最直接的感受是，当前30年期抵押贷款利率已上升至7%以上，对美国居民购房造成较大的负面影响。利率上升还影响到各行各业的融资成本，按照鲍威尔的说法，将利率提高到一定程度以抑制总需求的放缓，从而达到控制通胀的目的。
近期市场面临衰退交易与紧缩交易之间的博弈，对于投资者而言，如何抉择？
下半年以来，尤其是四季度以来，市场在紧缩交易和衰退交易之间进行摇摆，紧缩交易美元上涨，对大宗商品及海外权益类市场较大的负面影响，从而影响国内市场。
“目前主要经济体欧美经济数据较差，市场考虑衰退是否会影响美联储的政策方向。但是从中长期来看，经济需求趋势性下行是大概率事件，对大宗商品市场和权益类市场都是压力，所以短期的紧缩数据可能会降低激进加息的预期，但是长期工业品或明显下行。”中辉期货有色研究员王维芒说。
“近期市场面临衰退与紧缩交易，短期内紧缩仍是正在市场主要关注点。如果美联储确认12月将会放慢加息步伐，则市场情绪可能迎来阶段性缓和。但全球衰退风险仍然极高，后期市场焦点一旦转回经济基本面，将再度转向悲观。因此预计短期内主要资产价格可能阶段性触底反弹，但中长期趋势维持偏空方向。”李彦森说。
周之云认为，因为美联储首要解决的问题是通胀，预计加息节奏不会马上放缓，利率还会进一步提高，进而对经济形成更大的压力，最终从高通胀走向衰退，这是历史上每一次大通胀过后经济迈入衰退的历史重演。对于投资者而言，在目前美债收益率和美元指数未出现明显的拐头向下之前，不建议去过早做多。预计明年上半年经济的趋势会更加明朗，届时美债收益率可能会出现见顶回落，做多美债是个不错的选择。
