未盈利企业IPO从来不是易事。
8月8日晚，北京并行科技股份有限公司（下称“并行科技”）北交所IPO遭上市委暂缓审议。
(相关资料图)
主因之一指向了盈利预测合理性问题。
根据审议结果，北交所上市委提出了关于盈利预测可实现性、未中标即确认收入的法律风险以及2022年第四季度第一大客户的合同签订时间等问题。
作为一家云计算服务提供商，并行科技报告期内暂未实现盈利——2020年至2022年，收入分别为1.23亿元、2.20亿元和3.13亿元，同期净亏损分别为0.32亿元、0.82亿元和1.14亿元。
根据并行科技测算，正常情况下和最差情况下的盈利时间分别是2025年、2026年。
但监管层仍在暂缓审议意见中要求并行科技对此做出合理性说明。
“请发行人结合盈利预测的不同假设场景进一步披露假设条件、关键指标的确定方法、依据、过程及结果。请保荐机构及申报会计师核查并发表意见。”北交所在暂缓审议意见中指出。
如何证明盈利目标可行性，或是并行科技二度上会的关键。
事实上，真正以未盈利状态登陆北交所的企业并不多。
信风（ID:TradeWind01）据Wind数据统计，剔除精选层平移北交所的项目，截至8月10日，北交所只有康乐卫士（833575.BJ）一家企业以未盈利状态上市。
康乐卫士作为北交所未盈利企业的“独苗”的记录能否被打破，市场正在持续关注。
盈利预测合理性之问
并行科技聚合中国各大超算中心的算力资源，为高校、航天航空等各应用领域提供超算云服务及相关软件等。
但由于目前超算云服务渗透有限，并行科技暂未实现盈利。
2020年至2022年，并行科技的收入分别为1.23亿元、2.20亿元和3.13亿元，同期净亏损分别为0.32亿元、0.82亿元和1.14亿元。
这或许也是并行科技选择第二套上市标准的主要原因——预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于 30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正。
何时盈利成为了北交所关注的重点。
从首轮问询到三轮问询，北交所一直要求并行科技说明盈利预测的合理性，这亦成为其此番IPO遭暂缓的主因。
“请发行人结合盈利预测的不同假设场景进一步披露假设条件、关键指标的确定方法、依据、过程及结果。请保荐机构及申报会计师核查并发表意见。”北交所在暂缓审议意见中指出。
根据并行科技的预测，正常情形下，2023年至2026年的营业收入分别为5.22亿元、7.49亿元、10.60亿元和14.59亿元，同期净利润分别为-0.90亿元、-0.31亿元、0.74亿元和1.81亿元；最悲观的情况下，并行科技2026年仍然可以实现盈利，当期营业收入和净利润分别为11.11亿元、0.55亿元。
换言之，并行科技预计正常和最为悲观情况的盈利时间分别是2025年和2026年。
事实上，商业环境瞬息万变，并行科技预测2年后盈利的目标，显然具有较大的不确定性。
监管层要求并行科技说明盈利预测合理性的原因或在于，其来自大客户的收入存疑。
北交所要求并行科技补充说明2022年第四季度第一大客户的合同情况。
“请发行人说明对2022年第四季度第一大客户的合同签订时间、约定的回款条件、收入确认的具体时点、依据，是否符合企业会计准则规定。请保荐机构及申报会计师核查并发表意见。”北交所在暂缓审议意见中指出。
申报材料显示，2022年第四季度第一大客户是三台县梓丰现代农业发展有限公司（下称“梓丰农业”），并行科技与梓丰农业约定签订合同后90天内交付产品，后者则承诺将0.11亿元的合同总金额分四次支付给并行科技。
在双方约定分四次支付的情况下，在2022年12月，并行科技第一次就已经确认了0.09亿元收入，占合同金额的比例已超8成。
问题不仅于此，北交所质疑并行科技与大客户的交易问题，或与其报告期内曾经存在多笔未签署合同即确认收入的交易有关。
截至2023年7月，仅统计单笔合同金额10万元以下的情况，则并行科技未签署合同总金额为0.93亿元。
北交所也在暂缓审议意见中要求并行科技充分披露未签订合同即开展业务、未中标即确认收入的法律风险等。
盈利预测的合理性加之收入确认方式存在风险等种种问题，都成为了并行科技身上挥之不去的疑云，并成为其后续上会的考验。
未盈利之难
横亘在并行科技面前的最大难题或许仍在于盈利问题。
从实操层面来看，未盈利企业登陆北交所，一直都不是易事。
信风（ID：TradeWind01）注意到，尽管北交所在上市门槛中设置了不以利润为指标的第二、三、四套标准，但真正以前述三套标准上市的未盈利企业寥寥无几。
Wind数据显示，截至8月10日，197家北交所上市企业中，以第二、三、四套标准上市的企业分别只有5家、2家和3家。
剔除精选层平移至北交所的存量项目，以第二、四套标准上市的北交所项目分别只有4家、1家。
以并行科技选择的第二套标准上市情况来看，辰光医疗（430300.BJ）、康比特（833429.BJ）、田野股份（832023.BJ）、巨能股份（871478.BJ）的4家成功登陆北交所的企业，上市前报告期内均已盈利。
例如辰光医疗2019年至2021年的净利润分别为0.03亿元、0.05亿元和0.24亿元。
若就目前已上市的北交所企业情况来看，只有疫苗企业康乐卫士一家以亏损状态上市。
申报材料显示，康乐卫士以“市值+研发投入”第四套标准登陆北交所，即市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。
不过康乐卫士确实独具优势。虽然尚未有相关产品上市，但同时布局了三价、九价（女性、男性适用症）的HPV疫苗，均已进入3期临床试验阶段。
在目前国内企业九价HPV疫苗均处于临床试验阶段的大背景下，康乐卫士的产品确实具备一定的竞争力。
正在排队、未盈利的北交所IPO项目或许同样面临较大的不确定性。
Wind数据显示，截至8月10日，北交所IPO在审项目中，上海南麟电子股份有限公司（下称“南麟电子”）、浙江圣兆药物科技股份有限公司（下称“圣兆药物”）两家公司处于亏损状态。
南麟电子虽然选择了有盈利指标的第一套上市标准，但2022年出现了0.61亿元的净亏损；作为一家生物医药企业，选择第四套上市标准的圣兆药物由于旗下暂无产品上市，因此主要收入来自代理业务。2022年营业收入和归母净利润分别为0.22亿元、-1.44亿元。
值得注意的是，并行科技此番IPO暂缓对于保荐机构中金公司（601995.SH）来说，亦属一次波折。
中金公司在北交所布局有限。自2021年开市至今，IPO保荐项目只有5家。
除了并行科技，中金公司保荐的天马新材（838971.BJ）、美邦科技（832471.BJ）、惠同新材（833751.BJ）3个项目均是一次通关，另一个北交所拟IPO项目天津森罗科技股份有限公司则处于问询状态。
并行科技能否二度冲关成功，保持中金公司在北交所“0败绩”的记录，市场正在持续关注。
