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【20220831】大宗商品的库存周期走到哪儿了？

商品所处的库存周期会给到商品基本面比较好的参考，多数情况下商品呈现出累库跌价(被动累库)、去库涨价(被动去库)的特点。

过去一个月，绝大部分商品均表现为去库涨基差的特点。但目前市场需求比较悲观，一些商品也出现了去库跌价的主动去库特征，从我们的跟踪来看，过去一个月，农产品板块如豆菜油比较明显，其他板块也螺纹、不锈钢、棉花就出现了类似的情况。

从库存水平来看，黑色板块虽然对需求有持续悲观预期，但现状上低库存是使得走势相对纠结，其他板块库存高低呈现在产业链上下游存在分配不均的情况。一般来说，下游库存高的商品传导阻力会比较大，而下游低库存的产品，在需求环比好转的背景下会带来比较好的价格弹性。

过去一个月的商品库存周期和产业链分布