“靠山吃饭”的行情能撑多久？时隔半年再度冲击IPO，汉隆集团此时进军资本市场有戏吗？矿企上市为何这么难？

7000亿市场规模，汉隆能分几杯羹？

汉隆集团成立于2018年，是一家位于陕西省安康市的花岗岩矿业公司。其产品主要用于建筑及建筑装饰用途的黑色系花岗岩荒料。

花岗岩行业的上游为矿产资源勘探及原石开采行业，下游为房地产行业及建筑装饰行业。

根据“弗若斯特沙利文”报告，自2016年至2020年，中国花岗岩市场按收入划分的市场规模由4093亿元增加至5303亿元，复合年增长率为6.7%。截至2025年，市场规模预计将达到7640亿元，自2021年至2025年的复合年增长率为7.6%。

来源：《招股书》

建筑装饰用的天然石材主要有花岗石和大理石两种。

花岗岩主要呈黑色、白色、粉红色或灰色。在现代城市建筑中，花岗岩因其硬度较高、具有耐磨性和装饰性，在建筑装饰行业广受欢迎，不仅用于豪华建筑及基础设施，亦应用于普通家庭的装饰。

花岗岩荒料是指主要加工为具体若干规格并可满足板材加工或其他用途的花岗岩，而黑色系花岗岩被视为花岗岩市场中的高端产品。

2020年中国黑色系花岗岩荒料消耗量为3.5百万平方米，其中约54%是国产，其余的来自海外进口。预计国内供应短缺将在未来持续存在并随着时间推移而加剧。

花岗岩作为建筑行业的核心材料之一，其需求及价格与经济、建筑行业息息相关。近年来，其平均售价稳定上升，预计到2025年，花岗岩荒料及黑色系花岗岩荒料的平均价格分别上升至1112元/立方米、2256元/立方米。

高出普通花岗岩均价1倍还多的价格，直接反映了黑色系花岗岩的优质。

《招股书》显示，中国黑色系花岗岩矿山当下的产量相对较低，大部分企业的矿山规模小，产量低于每年10000立方米。目前黑色系花岗岩矿山主要集中在福建、广西、山西、陕西、四川、辽宁及吉林等省。

汉隆集团也表示，陕西省有9位花岗岩采矿权拥有人，其是陕西两家开采及生产黑色系花岗岩产品的采矿权人之一，也是唯一一家黑色系花岗岩矿产能10万立方米╱年以上的公司。

近三年共亏损约1500万元

财务数据显示，2019年、2020年汉隆公司无营业收入，2021年收入为96.8万元人民币，主要来源于花岗岩荒料的销售，同时期毛利约为76.7万元，毛利率为79.2%。2019-2021年度税前亏损分别为75.2万元、690.9万元、806.9万元，共计亏损1573万元。

2020年业绩出现巨额亏损，对此，公司解释称，主要由于公司于同年进行的七里沟项目开发活动所致。

此外，行政开支也从2019年年底的约70万元增长至2020年年底的720万元，公司解释称是由于员工成本增加，且期内产生更多的法律及专业费用。

集团录得流动资产净值从2021年12月31日的约2531.3万元减少至2022年3月31日的约2257.1万元，主要由于现金及现金等价物减少约300万元。

智通财经观察到，从财务数据来看，汉隆集团仍然处于亏损状态，现有营收规模尚小。那么，公司“押宝”的矿山项目盈利前景如何呢?

营收全靠一座矿山，含金量多高？

目前，汉隆集团营收全部来源于一个矿山项目七里沟。

招股书显示，汉隆集团从七里沟项目开采花岗岩荒料，而七里沟项目为一个位于中国陕西省安康市汉阴县汉阳镇笔架村(汉阴县西南方向直线距离约40公里)的花岗岩露天矿山。

七里沟项目是汉隆集团的“杀手锏”，公司拥有该项目15年（自2020年12月31日起至2035年12月31日止）的采矿许可证，所涵盖的获准采矿面积约为0.517平方公里，获准最大产能为每年10万立方米。鉴于现有采矿许可证的期限，公司为七里沟项目制定一项15年期生产计划。

七里沟项目的含金量，在于其黑色系花岗岩，品牌名为“安康水晶黑”。根据弗若斯特沙利文报告，黑色系花岗岩就颜色方面被视为高端花岗岩，价格相对高于中国花岗岩的平均售价。

根据智通财经app了解，七里沟项目的花岗岩符合作为优质花岗岩在中国出售的标准，因为七里沟项目样品的所有物理测试结果（包括体积密度、吸水率、抗压强度、抗折强度、耐磨性和放射性）均符合中国规格石材的国家标准（GB/T18601-2009及GB6566-2001）。产品符合优质花岗岩出售标准，再次验证公司花岗岩产品的市场竞争力。

不但产品优质，汉隆集团的资源量亦十分充足，根据独立技术报告，控制资源总量约为1760万立方米，而公司七里沟项目则拥有约逾600万立方米可开采的花岗岩荒料的控制资源量，而独立技术顾问认为该资源量足以按目前预计的年产量10万立方米开采60年。

根据弗若斯特沙利文报告，中国仅有少数获准产能及实际产量每年超过10万立方米的黑色系花岗岩矿山，而本公司是陕西唯一一家获准年产能达致10万立方米或以上的黑色花岗岩公司，这已超过花岗岩行业的许多竞争者。

据智通财经了解，以2020年中国A级黑色系花岗岩荒料均价来计算，在未来数年内，公司营收有望快速增长，即使花岗岩价格不变，也有望于2025年达到2.46亿元营收。

大部分产量已提前锁定客户

有了产量，下一步则是获得市场与客户的认可，公司业务才能够进入正循环，实现“自我造血”。

从宏观方面来看，2022年“两会”上发布的政府工作任务支出，将适度超前开展基础设施投资，重点建设水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，有序推进城市更新，推进城镇化建设等。

此外，加快发展长租房市场、推进保障性住房建设等多项政策给楼市带来了回温信号，房地产行业的回暖有望带动建材市场平稳增长。

据华经产业研究院统计，在过去数年，黑色系花岗岩产品在基础设施及楼宇建设中更受追捧，尤其是一线和二线城市的大型建设项目。2020年我国黑色系花岗岩行业市场规模为106.6亿元，同比增长3.3%，预计2021年将达到115.7亿元左右。

从微观来看，汉隆集团已经及早锁定了大客户。目前，汉隆集团与五名客户订立的五份框架销售合约仍在履行中。2021-2022年，框架销售合约项下框架客户承诺的花岗岩荒料最低采购量总额分别约为公司年产量的36.0%及31.2%;2023-2025年，合约项下的最低采购量总额分别约为公司年产量的82.9%、71.9%及83.7%。

能够上市的矿企寥寥无几

矿山属于典型的资本密集型产业，资本市场已经成为矿业企业融资与发展的重要途径。

近年来，矿企上市的热情高涨但能够上市的寥寥无几。同时，上市公司渉矿并购持续升温。

中国环保政策日趋严格，为应对监管压力、提升矿产资源数量以及自身的抗风险能力，比如黄金上游开采巨头们就纷纷出海寻求突破。

“头豹研究院”数据显示，据不完全统计，2018年1月-2020年6月，中国本土黄金上游开采企业进行了六次海外并购。其中紫金矿业分别于2018年、2020年3月以及2020年6月并购塞尔维亚国有铜业公司、加拿大大陆黄金公司以及圭亚那金矿石公司。

相比其他行业，矿企 IPO上市有特殊要求，比如需要经过环保核查、环评及安全监督审批以及项目立项级别审批。由于矿业种类繁多，不同矿种的特殊要求与侧重点也不一样。

据“大象研究院”统计，从2011年-2020年A股IP0发审委审核结果来看（数据截至2020年11月20日)，这期间新审核的企业共有2732家，采矿业有25家，其中17家获通过、2家取消审核、1家暂缓表决、5家未通过。

专注从事企业IPO的一位律师表示，矿业企业上市比一般的制造业肯定是难很多，这几年的案例也很少。相对来说，比如钻石、黄金、锂矿等这些资源会容易一些。因此，还是跟整个产业政策方向相关，花岗岩这种产业还是很难上市的，核查起来也很麻烦，再加上受下游房地产的影响，当然在境外申请上市的话情况稍微好点。

柏文喜认为，矿业企业IPO的难度主要还要看企业发展的具体状况、所处的细分行业以及可开采储量等，未必比其他行业更难。而资本更看好的是可持续经营性、更强细分行业中的优秀企业。在黄金、钻石、石油等资源性行业中，企业化程度更高的行业更有前景，这三类中都有龙头性的上市公司，但是大量质地很差的企业、单体企业因为可持续性问题而无法上市。

对于资源类企业，矿石储量直接束缚企业的发展。有紫金矿业、江西铜业、中国铝业、洛阳钼业等大型企业在前，汉隆集团想要在资本市场有一席之地，或许不是一件易事。

你了解花岗岩吗？你认为依赖山沟里的一座矿山，汉隆集团可以如愿上市吗？