俄罗斯入侵乌克兰将扰乱能源商品的全球流动，即使西方大国不对俄罗斯的出口实施制裁。

迄今为止，针对莫斯科的报复措施都没有针对原油、煤炭或天然气的出口，后者要么通过管道或作为液化天然气 (LNG) 的船舶出口。

这也许是对俄罗斯对全球这些商品供应的重要性的默许，尤其是在天然气方面，俄罗斯满足了欧洲约 40% 的年需求。

但即使美国、欧洲和日本、韩国等其他盟国决定不对俄罗斯的能源出口采取措施，私营公司也很可能会有效地为他们这样做。

即使没有制裁，与俄罗斯做生意的风险也会变得太大，许多公司都无法承受。

有报道称，商品贸易公司嘉吉公司租用的一艘煤炭散货船周四在乌克兰水域的黑海被一枚炮弹击中，就在几个小时后，俄罗斯对其邻国发动了广泛的袭击，清楚地说明了这一点。

很少有贸易公司、航运公司和保险公司愿意承担处理来自俄罗斯的货物的风险，担心受到人身攻击、金融制裁导致的付款问题、如果对俄罗斯采取进一步措施可能导致无法交付，甚至公众和投资者强烈反对继续与一个现在在很大程度上被视为进行非法战争的国家开展业务。

那么，这如何在商品交易的现实世界中发挥作用呢？

第一点是，这可能是一个漫长而漫长的过程，持续数月甚至数年。

俄罗斯能源商品出口可能会继续维持一段时间，但随后将开始发生变化。

原油根据路孚特石油研究公司的数据，俄罗斯 2 月份通过海运市场向欧洲供应了约 266 万桶/天的原油，并且每月定期运送超过 200 万桶/天。

欧洲炼油商现在将不愿购买俄罗斯原油，而且乌拉尔主要等级的原油很可能必须以非常大的折扣提供才能找到任何买家。

由于西北欧的购买兴趣消失，乌拉尔的价差已经创下历史新低，周四跌至每桶 11 美元的贴水。

谁将准备购买乌拉尔原油？显而易见的答案是中国，它迄今已表示不会加入对俄罗斯的任何制裁。

但乌拉尔要前往中国，必须经过苏伊士运河或绕过好望角进行长途海上航行，增加了运输成本。

这意味着中国炼油商可能会要求更大的折扣才能获得乌拉尔的货物，即便如此，他们也不太可能接近俄罗斯在欧洲可能损失的数量。

还有其他国家可能会受到俄罗斯廉价石油的诱惑，但它们很可能会受到西方国家，尤其是美国的压力。

俄罗斯还向亚洲供应原油，ESPO 等级受到追捧，尤其是中国独立炼油厂。

根据 Refinitiv 的数据，俄罗斯 2 月份向亚洲出口了 129 万桶/日的海运原油，其中大部分（约 71.8 万桶/日）运往中国。

但这仍有约 572,000 桶/日的俄罗斯原油流向其他亚洲买家，其中约 126,000 桶/日运往日本，355,000 桶/日运往韩国。

这些流动在未来几个月受到威胁，这意味着俄罗斯将寻找新市场，或试图向中国投入更多数量。

相反，欧洲炼油厂以及日本和韩国的炼油厂将寻求增加从替代供应商的进口，鉴于目前全球原油市场的紧张性质，这将是棘手的。

石油输出国组织成员国可能会面临更大的压力，要求他们迅速提高产量，并放弃目前作为包括俄罗斯在内的更广泛的欧佩克+集团的一部分所达成的产量协议，特别是如果全球基准布伦特原油期货守住周四入侵乌克兰后突破的每桶 100 美元水平。

煤炭、液化天然气俄罗斯还向欧洲供应煤炭，Refinitiv 预计 2 月海运量为 327 万吨。

同样，这种贸易很可能对欧洲公用事业公司有害，这意味着他们将争先恐后地从美国、哥伦比亚和南非购买货物。

这可能会收紧全球海运煤炭市场，尤其是如果日本在 1 月份购买了 118 万吨俄罗斯煤炭，并寻求从其他供应商那里购买煤炭的话。

周四，来自纽卡斯尔港的基准澳大利亚动力煤被 globalCOAL 评估为每吨 244.29 美元，比前一天上涨 1.6%，远高于上周的 226.39 美元。

鉴于欧洲对俄罗斯的依赖以及缺乏现成的替代品，天然气将成为欧洲面临困难的地方。

欧洲可以寻求购买尽可能多的液化天然气，有效地将货物从亚洲最大进口地区吸引走，但这将是昂贵的，这可以从基于亚洲 JKM 价格的期货上涨中看出，周四飙升 28%至每百万英热单位 37.01 美元的两个月高位。

随着时间的推移，欧洲可以从目前正在建设大量新产能的美国和卡塔尔购买更多液化天然气，并且他们可以寻求最大限度地提高欧洲大陆的产量，主要来自北海。

欧洲也可以在可再生能源发电和电池存储方面进行大量投资，但在中短期内，欧洲大陆仍依赖俄罗斯，因为如果制裁和自愿削减商品贸易开始导致俄罗斯总统弗拉基米尔普京可以拉动俄罗斯真痛。