精选！慕尚集团：2022年净利同比增逾1亿成功扭亏行业景气度回升公司未来可期

国内时尚男装龙头品牌GXG的母公司慕尚集团（01817.HK），交出逆势大幅扭亏的2022年业绩答卷。

2023年3月30日，慕尚集团发布业绩公告称，在疫情反复猛烈冲击服装行业的2022年，公司实现与上年同期相当的23.26亿元人民币（单位下同）总营收规模，毛利率稳定维持在较高的48.9%，实现净利润940万元，较2021年同期9134.3万元亏损大幅改善，成功实现扭亏为盈，归母净利润进一步增至1242.9万元。

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分析人士指出，随着疫情防控进入新阶段，服装行业景气度已经在显著回升，尤其是沉寂许久的男装领域，目前已经成为最亮眼的细分赛道之一，且有龙头集中趋势，作为国内时尚男装龙头的慕尚集团，一直以来专注于中国时尚男装市场，将迎来巨大的市场机遇。

全品牌业务发力慕尚营收逆势维稳

2022年的疫情反复，对整个服装行业而言都是一场巨大的冲击，面对极难的经营环境，慕尚集团展现出了时尚男装龙头企业的韧性。

公告资料显示，公司于2022年仍采纳持续创新的营销举措，挖掘潜在消费群体，并通过新零售技术和公司在线优势，整合供应链，加快响应速度，提升客户体验；并且改革了组织架构及业务模式，深化线上及线下销售渠道融合，提高营运效率，促使公司更快地对市场作出反应。

例如，2022年GXG 15周年品牌风格升级就吸引了众多目光。GXG倡导人们既能全力以赴地投入职场，同时又能尽情享受与体验生活，这一系列服装能够满足人们工作与生活等多元场景自由切换的需求，以简约的设计完美融入城市生活环境，受到较多消费者的欢迎。

2022年，在疫情防控导致物流有所中断的背景下，慕尚集团线下最为核心的自营店渠道依旧于2022年实现收入7.35亿元，体量仅小幅回调，营收占比还提升至31.6%；同时，线上渠道收入达到10.36亿，其占比也进一步提升至44.5%。

分品牌来看，慕尚集团最为核心的GXG品牌业务于2022年实现18.47亿元，依旧是营收最主要的来源，其占比稳定在79.4%。加上gxg jeans、gxg.kids、Mode commuter等品牌营收均有不俗的表现，公司2022年营收规模定格在23.26亿元，较2021年同期的营收体量相当。

传导至利润端，多因素共振之下，慕尚集团更是迎来大幅扭亏为盈。

多因素共振 2022净利同增超1亿

稳定的高毛利率水平、多项费用减少以及加强应收款项管理，慕尚集团盈利能力实现大幅扭转。

首先在毛利率方面，在线下渠道出现商圈转移、店铺运营成本上升等因素影响背景下，公司于2022年对店铺网络进行调整，关闭未能达成既定销售目标的线下店铺，总店铺数由2021年末的1,198家减少至2022年末的1,122家。其中公司优质自营店仅小幅减少5家至393家，合伙店、经销店分别精简13、58家至133、596家。

对线下销售渠道进行优化后，不仅自营店实现68.3%的高毛利率水平，经销店毛利率还小幅增长至45.8%，再加上线上渠道稳定维持在与去年同期相当的39.1%，使得公司2022年整体毛利率依旧高达48.9%。

如按品牌业务分拆来看，公司核心品牌GXG毛利率为50.6%，依旧是全品牌中最高的，另外，其他品牌业务毛利率也有着不俗的表现。

与此同时，得益于店铺管理费减少、广告开支减少及应付百货公司的佣金费用减少，销售费用同比减少4.8%至8.84亿元，行政开支也同比减少7.8%至2.05亿元。

此外，公司还于2022年加强应收账款的管理水平，并对客户采用更严格的信贷控制政策，得益于此，公司在2年以上应收款同比不变的情况下，1-2年、6-12个月的应收帐款分别同比减少34.28%、6.5%至5,403.6万元、4,274.3万元，公司2022年金融资产减值亏损仅为900万元，较2021年的2.41亿大幅缩减，最终带动公司净利润由2021年亏损9,134.3万元转为盈利935.1万元，归母净利润达到1,242.9万元。

业内人士指出，展望未来，行业景气度回升，尤其是男装领域的强复苏，预计将持续带动慕尚集团业绩改善。

需求复苏叠加龙头集中度提升未来增长空间巨大

疫情过后服装行业景气度回升，尤其是男装行业，在出行恢复推动下，销售增长趋势十分亮眼。

疫情三年对男装市场造成了冲击，根据Euromonitor数据，2019-2022年男装市场规模CAGR为-2.1%。随着疫情防控进入新的阶段，出行类相关服务消费加快恢复。今年春节假期期间（1月21日至27日），全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客约2.3亿人次，比上年春节假期增长71.2%。

国内旅游出游达3亿人次，增长23.1%，已恢复至2019年同期的近九成。出行中占比最大的两类即为旅游出行和商务出行，由此男装消费在沉寂了三年之久后有强烈迸发的趋势。

从天猫淘宝的男装销售额月度数据来看，每年2月份是销售额低谷，但2023年2月份销售额较2022年2月同比增加17.88%，较2021年2月同比增加15%，较疫情前的2019年2月同比增加51.18%。

而根据萝卜投资数据，2021年我国男装市场零售额850亿美元，2022年预期下降至793亿美元，2023年随着国内疫情政策放开，预期我国男装市场零售额995亿美元，较2022年大幅上涨25%。而后2024-2026年期间预期市场规模增速均在3%以上，高于疫情前复合增速。

Euromonitor数据同样显示，男装市场规模有望于2024年恢复至疫情前水平，2025年达6,188.6亿元，2023-2025年CAGR为3.3%。

资料来源：萝卜投资

与此同时，疫情期间出清很多小企业，市场整体集中度会向存量龙头靠拢。

根据前瞻产业研究院数据，2011-2020年中国男装行业集中度稳步提升。根据Euromonitor，2013-2022年我国男装CR5从8.1%提升至15.0%，CR10从13.3%提升至22.7%，集中度持续提升。

根据观研报告网数据，历年来我国男装市场CR5集中度仅为同期美国CR5集中度的一半左右，其中2021年我国男装市场CR5集中度12%，美国男装市场CR5集中度就高达25.9%，由此看来国内男装龙头集中度还有较大的提升空间。