疫情期间,B端客户对团餐的强劲需求并没有带到2023年,给正谋划积极扩产开店的巴比食品(605338.SH)带来不小的经营压力。

8月9日,“早餐连锁第一股”巴比食品发布2023年半年度报告。

上半年,巴比食品实现营收7.37亿元,同比增长7.57%;净利录得8196万元,同比减少30.48%,净利率相较上年同期大幅减少3.35个百分点,公司归因于成本费用等快速增加所致。


(资料图片仅供参考)

信风(ID:TradeWind01)多次致电巴比食品证券事务方面询问费用结构等问题,但始终未能接通。

过往疫情期间,巴比食品在终端门店经营受限的情况下,将面向B端客户的团餐业务开拓成了第二增长点,后者的营收占比从2017年的6%提升到2022年的21.8%。巴比食品董事长刘会平也顺势提出了2023年团餐占比达到25%的规划。

不过事与愿违,今年上半年,巴比食品的团餐业务营收仅实现1.51亿元,同比减少17.10%;在不受疫情影响的二季度,团餐业务营收同比大幅减少了30.2%,上半年营收占比也降至20.5%。

中金公司在研报中直言,由于消费弱复苏,巴比食品的团餐渠道收入不及预期。

业绩发布次日,二级市场立刻给出反应。巴比食品当日一度跌近8%,日跌幅达到5.73%,收于24.67元/股。

成本压力

巴比食品目前似陷入两难之境。

一边是亟需开更多店适配新建产能的需求,一边是开更多店面临的原材料成本压力,开店在利润端带来的边际效益正在递减。

今年上半年,巴比食品的4803家加盟店为其贡献了5.63亿元营收,同比增长18.7%,占比达76.34%,为第一大渠道。

从加盟店数量变化可以看出,巴比食品加盟商正发生部分汰换。

报告期内,加盟店增加668家,减少338家,期末共有4803家。其单店贡献收入为11.72万元,相比去年同期的11.15万元,仅同比增长5.11%。

今年上半年,巴比食品的成本压力骤增,净利录得8196.02万元,同比减少30.48%;扣非净利则录得6683.61万元,同比降低28.19%。

对此,巴比食品归因于成本变动大于营收变动导致利润受损,其中成本变动主要系折旧摊销、人工成本、能源成本增加以及猪肉等原材料价格同比上涨导致。上半年营业成本同比增长11.94%至5.49亿元。

理论上,开了近5000家门店的巴比食品有相当的规模优势,在上游采购时具备规模优势,平抑成本。

但无奈巴比食品的客单价太低,据国金证券研报,其客单价仅为5-9元。但原材料中的冷鲜冻肉和米面干货占比超七成,其中猪肉类占比 36.6%,面粉占比 14.7%,占比最大,因此当猪周期启动,巴比食品的日子自然不好过。

北京某AMC系券商食品饮料分析师就对信风(ID:TradeWind01)表示,巴比食品的规模还有望提高,但“利润拔不上去了,其产品附加值太低,现在就看(高附加值)的新品类了”。

相比主营业务成本上的变化,巴比食品高增的费用支出是造成其盈利承压的另一原因。

报告期内,巴比食品的销售费用同比大幅增长30.23%至4441万元,管理费用则同比增长25.76%至6334万元。

巴比食品在财报中解释称销售费用增加主要系职工薪酬、门店装修补贴的增加以及房租物业费增加;管理费用增加则由于职工薪酬、员工激励股份支付费用增加以及折旧摊销、房租物业费增加所致。

由于巴比食品的产品均需冷链运输,且运输半径仅有350公里,为满足加盟商“当日11点前下单,次日凌晨2点到达”的需求,并且覆盖更广阔的市场,巴比食品只得在全国建厂。但这注定是个重资产、且短期内难见等效回报的投入。

8月9日,巴比食品发布公告称为满足公司日常生产经营和业务发展需要,公司拟以自有资产抵(质)押、信用、应收账款质押或为自身提供连带责任保证等向银行申请额度不超过3亿元人民币的综合授信,最终授信额度以银行实际审批额度为准。

截至2022年末,巴比食品除上海中央工厂外,广州、天津、南京、武汉等地区的中央工厂面点类产品的产能利用率不足30%、馅料类产品的产能利用率则在50%左右。

第二增长点难支

疫情为巴比食品发展第二增长点提供了契机。

巴比食品所处的早餐市场格局分散,并且包子所处的面点赛道具备“有品类无品牌”的特点。并且由于地域不同、口味不同,由此不同地区市场的强势连锁品牌亦有差异。

比如在华南地区,有三津汤包;东北地区有沈老头;西南则有蜀食一家,甚至在巴比食品的华东大本营,还有早阳与和善园同其竞争。

在投资者交流中,巴比食品提及新店留存率偏低的问题,也归因于在华东以外区域在当地的品牌影响力不及华东区域,外区较高的闭店率拉高公司整体闭店率水平。

这造成了巴比食品长期走不出华东的现状,中国人的口味不仅难改,而且面点产品几乎毫无技术壁垒,率先占据客流量优势的门店将有后继者难以追赶的先发优势。

当年巴比食品开出的第一家门店就是在寸土寸金的上海南京东路,打出了品牌。

今年上半年,分区域来看,巴比食品华东区域贡献营收6.2亿元,占比高达84.07%,排名第二的华南、第三的华中区域分别仅占比6.74%和5.66%。

疫情期间,巴比食品开始着重发力团餐业务。

巴比食品做团餐的理由也很充分,除上海地区,其多家工厂的闲置产能过半,接入B端渠道可以复用冷链配送的供应链,每增加一个客户带来的都是增量业绩。

团餐渠道主要包括各类企事业单位食堂、餐饮商家、便利商超等渠道。2022年,巴比食品团餐业务贡献营收3.32亿元,同比增长54.47%。

但在今年上半年,巴比食品的团餐业务陷入负增长,报告期内仅实现1.51亿元,同比减少17.10%;在不受疫情影响的二季度,团餐业务营收同比大幅减少了30.2%。

巴比食品归因于“需求不足叠加供给侧竞争日益激烈,团餐客户终端消费需求恢复缓慢”所致。

做面点产品的团餐,巴比食品同样难以构建出竞争壁垒。这门生意现在被包装成了预制菜的模样,传统速冻龙头思念、安井食品(603345.SH)都在做,并且拥有更多经销商资源的后者们显然更轻车熟路。

竞争对手环伺之下,疫情期间培育的第二增长仍难成为长期成长动力。

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