金属X（Metals X）公布了2021年第四季度的最新经营业绩。与前三个季度相比，雷尼森矿的产量在第四季度有所下降，开采和碾磨的矿石量也有所下降。然而，材料的品位和整体回收率仍然很高。据该公司称，报告所述期间实现的回收量是有记录以来的第三高。总体而言，该公司在2021年第四季度生产了约2，359吨锡，环比下降4.5%。然而，与2020年相比，由于矿石品位显着提高，产量增加了约18%。

4季度锡精矿的销售受到马来西亚冶炼公司不可抗力的负面影响。虽然2021年12月不可抗力结束，但前期的中断导致销售额大幅下降。尽管部分货物转运到泰国和中国，但销售额环比下降近9%。

虽然矿场的结果略显令人失望，但并不出人意料。在本季度，雷尼森经历了近期最长时间的选厂关闭。4，200小时用于更换细螺旋，以及完成其他测试工作和研究，作为改进计划的一部分。由于产量较低，该季度每吨锡的运营成本略高，总成本比第三季度高出近20%。该指标包括项目和勘探支出，由于2021年第四季度取得的进展，这一数字非常重要。

在本季度，Metals X在现有的雷尼森矿场周围完成了12，169米的地下钻探和810米的地面钻探。在更远的地方，区域土壤取样和地球化学方案正在筹备之中，并聘请了一名新的高级勘探地质学家。750个钻孔的化验结果预计将于2022年4月完成，土壤采样计划将于2022年5月底完成。

本季度，矿山和选厂现有基础设施的升级工作取得了进展，其中选厂取得了更好的成果。具有挑战性的后勤和地面条件困难意味着矿场5区段的升级速度很慢。由于范围扩大，该项目的成本也略有增加。另一方面，2022年第一季度看起来将是选厂工作的繁忙季度，改进后选厂的几个关键工序进行调试。

雷尼森尾矿项目的最终可行性研究工作也在本季度继续进行。已完成初步的工艺模型和矿山生产寿命，为第一阶段优化研究提供信息。热处理厂、尾矿管理、选厂工程和基础设施的合同正在进行中，同时还有其他初步工作。本季度还收到了有关环境许可工作的建议。

我们的观点：尽管在最新业绩中，锡的销量下降幅度大于产量，但Metals X的库存将有所增加。该公司现在可以在2022年第一季度以高于2022年第四季度的平均锡价出售库存。产量也可能在2022年初反弹，因为选厂不太可能再次关闭。