（原标题：从Q2财报，再看逸仙电商（YSG.US）的战略转型）
近日，逸仙电商（YSG.US）发布了2023年第二季度财报。对于这份财报，笔者认为总体可以概括为两个词，超出预期，提质增效。
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先看一下核心数据，第二季度，逸仙电商实现营收8.59亿元，超出营收指引上限；实现毛利率74.7%，同比提升11.9个百分点，创上市以来单季毛利率最高值，这也是其毛利率持续提升的第4个季度。同时，公司经营亏损已连续8个季度同比收窄，Non-GAAP净亏损同比大幅收窄77.7%。
并且，结合市场环境不难发现，逸仙电商的盈利韧性有所加强。
上半年，化妆品行业迎来复苏但需求端支撑弱势，特别是进入第二季度后，化妆品零售总额增幅逐步放缓，6月增长幅度持续缩至4.8%，创近10年增速新低，整体增速呈现倒“V”的形态，可见逸仙电商实现上述业绩的不易。
更重要的是，这种财务上的积极变化与逸仙电商的战略转型密不可分（战略“三步走”：第一步实现利润，第二步持续投入产品研发和品牌建设，第三步全面进入新的增长阶段），我们不妨围绕其背后的核心业务线索深入探讨，进而能够从更长期的视角来做价值判断。具体而言，笔者梳理如下。
护肤、美妆双线进击，推动盈利能力向上
在这份财报中，可以看到逸仙电商的护肤、彩妆业务条线都在稳健成长，合力驱动公司盈利能力持续向好，尤其是护肤业务表现理想，可能在一定程度上抬升其整体毛利率的“底部”。
1、护肤业务：收入占比显著提升，大单品层出
整体来看，第二季度，逸仙电商护肤业务实现收入3.25亿元，占总收入的比重提升至37.9%，发展势头较好。截至这一季度，其护肤业务已连续五个季度保持在总收入的30%以上水平，反映较强的持续性。
考虑到逸仙电商重点布局高端及功效护肤品牌，随着其护肤业务收入占比提升，自然带动毛利率结构性提升。
同时，期内逸仙电商护肤业务的表现呈现一个明显特征——大单品层出，由大单品带动业绩。
具体品牌来看，法国科兰黎全渠道销售额同比增长74%，旗下主打抗氧美白的“抗氧1号”VC精华市场反响热烈，位居天猫618高端焕亮精华TOP1以及抖音618高端精华TOP1；主打紧致焕亮的重磅新品科兰黎铂金“雪藻”面霜，也在上市不到3周的时间荣登天猫小黑盒抗皱面霜TOP1。
此外，EVE LOM旗下明星单品洁颜霜热销3.3W件，蝉联天猫高端卸妆膏TOP1，洁颜凝霜成交创下历史峰值；洁颜油胶囊实现超100%增长；DR.WU达尔肤品牌达播渠道同比增长58%，旗下温和焕肤王牌单品杏仁酸，杏仁酸获抖音控油精华榜NO.1；完子心选明星单品神经酰胺面膜全渠道热销76000+盒。
众所周知，大单品是护肤业务线的“关键指标”，大单品支撑起品牌这一点已在小棕瓶、小黑瓶等身上得到持续的检验。在这个意义上，逸仙电商的大单品层出可以说是十分重要的信号，带来积极的发展预期。
还不容忽视的是，护肤大单品的竞争压力不小，国际大牌、国货品牌纷纷押注这一策略，但逸仙电商依旧从中实现了多品牌、多品类的突围，这背后也反映了其产品力和品牌力显著提升。
2、彩妆业务：旗舰品牌盈利提升，爆品频出
彩妆业务来看，期内同样实现提质增效，出现多品牌、多品类爆品，再证产品力和品牌力提升。
爆品方面，完美日记积极探索场景化推陈出新，为夏日出游场景专研定制“丹宁假日”系列唇釉，全渠道热销45.9万件，唇釉品类位居抖音TOP1；同时保持眼影品类的领先，位列天猫TOP2。同时，小奥汀旗下多款产品登上天猫618热卖TOP榜，其中“3D”双效卧蚕笔、高光修容液持续占据抖音品类TOP1。皮可熊旗下泡泡唇釉单品占据抖音花样唇妆爆款榜TOP1、保湿唇釉爆款榜TOP1。
与大单品策略相似，爆品策略也是一种有力推动品牌声量和销量的增长方式。除此之外，这种策略的优势还在于降低生产和营销成本，提高投入产出比，为品牌创造更多利润空间，由此看到美妆业务盈利提升的可能。
而且，结合上述，逸仙电商亦将有望形成多个大单品+多个爆品的产品矩阵，其中的协同效应和成长潜力不可不察。
深耕产品力和品牌力，为持续发展提供支点
不难发现，前文多次提到产品力和品牌力提升，其实反过来这也正是逸仙电商盈利能力向上背后的支点。
有关产品力，具体可以从两个角度来看。
其一，逸仙电商保持高水平研发投入，对标第一梯队。
第二季度，逸仙电商的研发投入约2593万元，研发费用占比为3%，达到国际品牌平均1.5%-3.5%的研发费用率上游区间。而且，自其提出新五年战略转型以来，其研发费用率持续居于全球同行业第一梯队水平。
同时，从更广泛的角度来看，逸仙电商的市场和销售费用率下降至63.2%，同比下降2.5个百分点，这一变化体现了其在营销方面的策略调整，结合前文综合反映出其更加注重高质量发展，追求产品力驱动的长期价值。
其二，Open Lab体系下“新武器”就位，打通“自研自产的产品全链路”。
在Open Lab开放型研发体系下,逸仙电商不断拓宽边界以提升产品力，今年不仅继续深化在产学研用方面的研发布局，还在生产端取得突破式进展，全面将原料端、研发端、生产端等全球顶尖合作伙伴纳入其中，打通“产品全链路”。
8月，逸仙电商与全球最大化妆品ODM公司之一科丝美诗的合作工厂“逸仙生物科技”正式在广州开业。这不仅是逸仙电商旗下的首座美妆工厂，也是科丝美诗在世界各地工厂中规模最大的一座。
如此一来，未来逸仙电商将有机会实现大规模的产品自研自产，增强在品质把控、工艺提升等关键环节的自主可控性，提升创新科技成果转化效率，从而进一步提升产品的差异化优势，与部分同业拉开竞争身位。
此外，据悉完美日记、小奥汀、达尔肤等现有品牌将率先由逸仙生物科技进行生产，迎来高质量发展阶段。未来，逸仙生物科技也会陆续把逸仙电商Open Lab体系里共创的配方应用到产品当中，全面推动提质增效。
有关品牌力，同样可以从两个角度来看。
一方面，这来自于产品力本身的驱动，随着一个品牌的产品力提升，其在市场上的知名度和影响力也会逐渐扩大，甚至是获得一些稀缺的品牌营销资源。
逸仙电商携达尔肤、法国科兰黎两大品牌参加“皮肤学界的奥运会”——WCD盛会就是一个较好的例子。会上，逸仙电商将一系列独家专研技术成果带到现场，如肤源修、葡萄花干细胞提取物、雪藻胜肽等，获得大会学者及专家的认可，也作为其中为数不多的中国化妆品企业之一提升品牌影响力，形成专业的品牌背书。
另一方面，逸仙电商持续围绕多方位推动品牌建设，包括积极履约社会责任，进一步提升了品牌的声誉和形象。例如，期内，逸仙电商开展国际护士节关爱公益活动，助力全国化妆品安全科普宣传周活动等；其联合中国妇女发展基金会发起的“创美人生”美妆公益培训项目亦跻身“2023中国慈善榜”。
结合前文也可以看到，事实上逸仙电商的产品力、品牌力和盈利端都在朝着同一个方向发展且相互促进，形成了一个积极的反馈循环。这为其持续发展或者盈利搭建了较为稳固的底层框架。
尾声
现在回过头再看开篇提到的核心论点，或许我们已经有了更清晰的理解和认识。在笔者的观点里，逸仙电商战略“第一步”已经逐渐踏稳，同时顺利兼顾“第二步”，使这两个步子更加稳定和有力。
同样可以联想到，第一步、第二步之后，第三步还会远吗？
再稍微延伸来看，逸仙电商战略转型背后，更深层次的逻辑是消费者认知正在转变、流量红利逐渐退去等，未来化妆品企业的竞争回归产品力、品牌力等，而且这种趋势可能存在于长期，难以逆转。由此，市场需求有望向优质品牌进一步集中。
那么，或许在可以预见的未来，我们终将看到逸仙电商全面进入新的增长阶段。届时，其价值逻辑也将发生质变，值得持续关注。
