美团 (3690 HK； 263.6港元； 目标价： 318港元) 三季度表现符合预期
2021年三季度收入488.3亿元/同比+37.9%，调整后经营收益-101.0亿元 (vs 三季度业绩前瞻485.8/-105.2亿元)，整体符合预期。其中外卖、到店酒旅业务延续优秀表现、贡献稳健盈利。监管环境下社区团购业务整体节奏放缓，但竞争格局明显优化、龙头公司商业模型打磨已初见成效，考虑到其用户生态、切入社区电商的战略意义，预计公司仍将保持战略性投入至长期能力建设和经营效率提升。短期，21Q4受疫情反复、消费需求被压制等影响料核心业务增长放缓，但我们认为中长期增长趋势未变，坚持规范发展、提升平台生态价值、获得规模化合理盈利路径明确，看好平台价值空间。
波司登 (3998 HK； 5.58港元； 目标价： 6.84港元) 势头延续至2022下半财年
尽管受到新冠疫情的不利影响和消费情绪疲软，波司登的2022上半财年业绩 (截至9月) 表现不错，收入/净利润同比增长16%/31%。此外，我们看到折扣率收窄、同店销售改善和平均售价上升，导致其毛利率上升270个基点 (当中羽绒服毛利率上升470个基点)。波司登不仅在2022上半财年表现不俗，而且提前做好了寒冬的准备，包括提前制造和品牌建设，以满足2022年春节提前的潜在需求，这解释了其高于预期的库存和銷售及分銷成本。我们预计其强劲势头将在2022财年下半年继续，因为双11表现出色，平均售价不断上升。最近股价调整提供了一个很好的切入点，建议关注。
个人码收款受限，对巨头财务影响有限
10月13日，人行下发《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知 (银发〔2021〕259号)》，自2022年3月1日起施行。2021年11月27日，新华社报道，“近期有消息称‘微信、支付宝收款码不能用于经营收款’，中国人民银行有关部门表示该说法系误读”。遵循同类业务同等标准原则，将条码支付终端监管与POS监管拉齐。对于具有明显经营特征的个人收款条码用户，提供特约商户收款条码。对支付宝和微信支付的影响体现在两个方面：一是或有部分 “直连” 商户资源被分流至聚合支付市场；二是短期收入不受影响，但增加建设成本，影响资金留存能力，但长期来看，随着竞争格局稳定，或可增厚一定支付收入。
工业企业利润增速稳步提升
1-10月份规模以上工业企业利润增速回升，两年平均增速为19.7%，较前值加快0.8个百分点，为近8个月首次增速加快。主要驱动力来自上游行业、消费品制造业、私营企业盈利改善：一是政府实施能源保供稳价系列政策，推动采矿业、原材料制造业供给和利润共同上升。二是经济应对疫情冲击的韧性增强，叠加CPI回升因素，带动消费品制造业利润提升。三是助企纾困政策推动私营企业盈利连续两月加速，对10月规上工业利润增长贡献率达43%，较9月提高28个百分点。此外，高技术制造业处在高景气区间，利润、投资之间动态互促。上下游行业间的盈利分化尚未明显改善，中下游行业利润增速仍在下降，但降幅趋缓。在宏观政策重点围绕市场主体实施的背景下，叠加PPI与CPI差距缩小趋势，工业企业特别是集聚于中下游的中小市场主体迎来更好发展环境，盈利或持续修复，利润格局有望逐渐回归平衡，促进制造业投资、民间投资、就业等指标改善。
如何看待新型毒株对美股科技板块的影响
11月26日，南非发现传染性可能更强的新冠病毒，导致全球市场恐慌性抛售。考虑到欧美大部分地区采用和病毒长期共存的策略，市场新变异毒株的致死率、疫苗及特效药有效性仍将是决定后续疫情走势的关键变量，但考虑到当前这类信息无从确定，美股市场短期料将继续维持震荡。2020年疫情爆发、2021年三季度Delta变异病毒再次扩散期间的市场表现，将是我们分析短期美股市场表现的重要参考。短期而言，我们预计受益于物理封锁、居家隔离的远程办公、流媒体等相关板块&个股将再次收益，同时流动性收紧预期的边际减弱亦利好成长股的相对表现，建议重点关注ZOOM (ZM US)、Zscaler (ZS US)、Twilio (TWLO US)、Docusign (DOCU US)、Netflix (NFLX US) 等疫情受益股。展望2022年，我们继续看好云化、数字化核心趋势下美股科技板块的表现，继续维持此前2022年投资策略的观点，重点聚焦软件服务、互联网、数据中心硬件等领域，自下而上精选个股。
秦淮数据 (CD US； 9.72美元； 目标价： 20.4美元) 客户资源持续优化
2021年三季度公司业绩再次超出市场预期，收入、EBITDA继续保持高速增长，上架率、在手订单等核心运营数据继续保持稳健，同时公司客户结构持续优化。经过2021年迄今的大幅调整，公司中短期内的悲观预期已被充分price in，当前公司股价安全边际较为突出。同时，出色的全栈运营模式亦使得公司盈利能力持续改善，正向利润将对现金流形成较强支撑。客户层面，除了字节跳动之外，公司在内地与Top2云厂商建立合作关系，多元化战略持续推进。我们看好公司的差异化战略与较高的业绩能见度。
（文章来源：中信证券财富管理香港）
